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川普找到額外幾萬億美元的方法

川普找到額外幾萬億美元的方法

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|碎股

川普找到額外幾萬億美元的方法

正在找零錢嗎？
攝影：Lam Yik/Bloomberg
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以下是 Tracy 的想法


這就像資本市場在沙發墊下尋找零錢一樣，但隨著川普政府籌集額外數十億美元來償還美國赤字，這一點值得考慮。
在周一與吉姆·米爾斯坦就潛在的海湖莊園協議進行的播客中，我在談話即將結束時隨口評論了特朗普政府如何追討英國所欠的戰時債券。我想我說錯了哪場戰爭（英國於 2006 年償還了二戰援助）但評論的主旨是正確的。有一種可能性——儘管可能性很小——川普可能會嘗試透過……重新激活對百年債務的索取權來籌集償還赤字所需的數十億美元。
這不是一個全新的想法。早在 2019 年川普第一屆政府執政期間，就有傳言稱美國可能會恢復對中國帝國債券的債權——有些人認為，扣除未付利息後，這些債券的價值高達 1 兆美元。正如我當時所報道的，這場對話一直傳到了美國財政部。
整個故事確實值得一讀，它一直是我最喜歡的故事之一——不僅因為它包含了大量債券市場的歷史，還因為其中涉及的人物。
或許，唯一比中國債務及其償付行為更奇特的，是捲入其中的人物。川普總統、美國財政部長史蒂文·姆努欽和美國商務部長威爾伯·羅斯已與債券持有人及其代表會面。德州一所大型教會的牧師、喬治·W·布希的精神顧問柯比瓊·考德威爾因向老年退休人員出售債務而受到美國證券監管機構的指控。
無論如何，現在的想法是，隨著川普政府試圖尋找額外的數十億美元，此類舉措再次出現，但有一個顯著的區別：以英國為新目標。
儘管歷史盟友以前可能被認為是不可觸碰的，但美國的外交關係顯然正在迅速改變。值得注意的是，這些債券存在且尚未償還的唯一原因是美國和英國之間的特殊關係。正如大衛詹姆斯吉爾 (David James Gill) 所寫的有關未償債務的著作《違約的長長的陰影》所解釋的那樣：
第一次世界大戰末期及戰後初期，英國以戰爭貸款的形式欠下了美國巨額債務。

1934年6月15日，英國政府單方面暫停償還這些總額高達47億美元的美國貸款。這些未償債務的規模令人震驚。 6 英國暫停償還對美國的戰爭債務，是過去一個
世紀最大的主權債務違約之一。
英國於 1934 年拖欠債券，稱這些貸款基本上相當於戰時緊急援助。同時，美國始終將外交置於經濟之上。最接近收回的一次是在 1973 年，當時一百多名國會議員發起了一項決議，要求美國財政部追償。它並沒有走太遠。
吉爾在 2022 年出版的書中估計，英國欠美國 180 億美元。維吉尼亞大學法學院主權債務專家、Odd Lots節目的熱門嘉賓米圖·古拉蒂 (Mitu Gulati) 認為，一旦算上利息（設定為 3%），這個數字可能會達到「數萬億美元」。
資料來源：美國財政部《長期違約陰影》
資料來源：美國財政部《長期違約陰影》
當然，追討債務還存在著外交、技術和法律上的困難。例如，在法律方面，存在著不容忽視的訴訟時效以及美國是否可以恢復百年債務索賠的問題。還有管轄權的問題——債券文件不公開，因此很難知道爭議會落在哪裡。然後還有一個問題，即《外國主權豁免法》是否可以追溯適用於一百多年前的債券，該法允許美國法院審理針對外國政府的商業索賠案件。這個清單還可以很長。
但在法庭上尋求直接付款並不是唯一的選擇。
川普第一屆政府期間提出的一個想法是，可能用美國國債兌換未償還的中國帝國債券。當然，英國持有大量國債。川普的經濟顧問史蒂芬·米蘭似乎也是海湖莊園協議等創意債務互換協議的支持者。
關於債券，我想說的一件事是，它們實際上都是故事——關於誰欠誰、為什麼欠以及欠什麼。英國「逃脫」巨額違約並免費享受美國提供的安全保障，這可能是川普政府可以講述的完美故事。

喬今天在想什麼

我今天想要指出的是，我們又進行了一次滯脹地區聯準會調查。 這次是來自里士滿聯邦儲備銀行。數字說明了一切。該地區的製造商面臨新業務減少、活動減少、工資上漲以及價格上漲（包括收到的和支付的）。不太好！
列治文聯儲
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    我們講述的關於債券的故事

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    立即直播

    美國財政部長斯科特貝森特在彭博電視上發表演說

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    通訊|碎股

    我們講述的關於債券的故事

    https://archive.ph/lelMa


    美國財政部長貝森特在美國華盛頓特區白宮橢圓形辦公室參加行政命令簽署儀式。

    美國財政部長貝森特在美國華盛頓特區白宮橢圓形辦公室參加行政命令簽署儀式。攝影者：Chris Kleponis/CNP/彭博社 

    作者：Tracy Alloway和Joe Weisenthal

    2025年2月6日下午3:54（UTC）


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    以下是 Tracy 感興趣的內容


    市場普遍認為債券市場很無趣。股票總是引人注目，而美國公債價格波動緩慢意味著它們永遠無法與 4 倍槓桿 ETN 或（微型）策略的閃電般快速波動相抗衡。債券只是一種枯燥的法律語言；它們是技術合約。

    其中一些是真的。債券作為衡量所有借貸成本的基準，不應該有太大的波動。它們是「無風險」利率，這意味著不應該存在太大的風險，無論是違約還是價格和收益率的突然變化。

    然而，如果你知道去哪裡找，總會有大量的龐德劇。事實上，人們可以說，債券是人類最有趣的構造之一。它們充滿了敘事、內在的價值和歷史。正如作家瑪格麗特·阿特伍德曾經寫道，債務實際上是一種記憶——誰欠了什麼以及為什麼欠。

    所有這些都意味著債券實際上可能相當不穩定且主觀。事實上，我們在歷史上已經看過一些這樣的例子。在試圖索取中國皇朝發行的債券的付款背後有一個令人驚奇的故事（我最喜歡的）。後殖民時期的海地有著名的「惡債」（我們在Odd Lots 節目中討論過）。

    最近，有關俄羅斯債務違約及其債券怪異性的討論也很多。引人注目的是，如果你看看2018年後發行的俄羅斯債券，你會看到一些不尋常的替代支付條款，如果該國「由於其無法控制的原因」而「無法」以歐元或美元和英鎊等替代貨幣支付，則允許其以盧布償還債務。

    考慮到幾年後發生的一切，這似乎非常有先見之明！事實上，在入侵烏克蘭並實施制裁之後，俄羅斯一直試圖用盧布償還債券投資者。 （評級機構仍然宣布這是選擇性違約，因為投資者無法將盧布完全兌換成外匯）。

    整個俄羅斯債務傳奇中最奇怪的事情之一是——取決於人們講述的故事——這要么是自 1998 年以來的首次違約，要么是自 1917 年布爾什維克革命以來的首次違約。 （有些人認為，俄羅斯在 1998 年並沒有「正式」違約，因為在國際貨幣基金組織的幫助下，它最終成功重組並償還了部分債務）。

    同時，俄國革命期間拒絕償還帝國債務是最著名的債券故事之一。沙皇尼古拉二世發行了大量債務來資助他的帝國擴張並（可以說）建立與歐洲的關係。對於當時的帝國主義列強來說，這並不是什麼罕見的事。

    但隨著布爾什維克掌權，一種新的說法開始出現。俄羅斯的帝國戰爭公債並不是合法國家的工具。相反，布爾什維克認為，債券是人民的非法壓迫者殘酷使用的壓迫工具。

    在列寧的領導下，俄羅斯最終在1918年拒絕償還帝國債券。這一舉動令許多外國投資者措手不及，並引發其中一些人長達數十年的尋求償還的嘗試。

    這個故事真正令人驚訝的是，事後看來，布爾什維克很早就為否定奠定了基礎。例如，列夫·托洛茨基在 1905 年的《彼得格勒蘇維埃宣言》中寫道：“因此，我們決定不允許償還政府在公開地向全體人民發動戰爭時所欠的貸款。”

    所有這些都表明債券充滿了故事。俄羅斯可能擁有一些最有趣的東西。中國也是如此。

    而且，現在美國的情況也變得有趣。

    回想去年，一向沉寂的美國公債發行領域爆發了一場爭議。史蒂芬米蘭 (Stephen Miran) 和努里爾魯比尼 (Nouriel Roubini) 在7 月發表的一篇論文中指出，珍妮特耶倫/拜登政府領導下的美國財政部正在進行所謂的「積極國債發行」或 ATI。

    簡而言之，這裡的想法是財政部選擇發行更多短期債務，減少長期債務。透過這樣做，它增加了短期債券的收益率（因為供應增加），同時降低了長期債務的收益率（因為供應更加有限）。

    米蘭和魯比尼認為，此舉有助於緩解金融狀況（透過降低抵押貸款和消費信貸通常掛鉤的長期收益率），從而在敏感的選舉年刺激經濟。言下之意是，這不僅對財政部來說是一件不尋常的事情，而且還有可能將美國國債發行轉變為一種可能帶來破壞性後果的政治工具。

    根據米蘭和魯比尼的論文：

    「如果ATI不被取消，而是成為一種永久使用的政策工具，我們可能會看到，隨著時間的推移，由於政治商業週期成為現實，均衡通膨和利率將會上升。”

    這種說法已經深入人心，你可以在各種社群媒體網站上看到大量關於「耶倫代表拜登操縱市場」的指控。這也出奇地成為共和黨頗受歡迎的攻擊路線。

    共和黨參議員比爾·哈格蒂表示：「此舉是為了在選舉前夕人為刺激市場。」參議員約翰甘迺迪說，耶倫正在為經濟創造「甜蜜高潮」。現任川普政府財政部長的斯科特·貝森特 (Scott Bessent)去年寫道： “為了在大選前刺激市場，耶倫部長在發行國債方面已經偏離了常規。”

    耶倫則辯稱，她並沒有偏離標準的發行做法和規範。相反，她試圖透過發行需求更大的短期債券來最大限度地降低美國政府的借貸成本。她也大致遵循了財政部借款諮詢委員會 (TBAC) 的建議，該委員會是由一群債券市場參與者組成的，負責就債務發行向財政部提供建議。

    快進到本週，我們剛剛看到川普政府發布了第一份季度再融資聲明，其中財政部宣布了其新債拍賣計劃。我的前同事 Luke Kawa（現任職於 Sherwood Media）對此事做了精彩的描述：

    嗯，貝森特現在是財政部長。米蘭被提名擔任經濟顧問委員會主席——也就是政府的首席經濟學家。他們現在擁有塑造財政部債務管理策略的重大權力。

    提示今天上午的季度再融資公告：

    聲明中寫道： “根據目前預計的借貸需求，財政部預計至少在未來幾個季度內維持名義票面利率和浮動利率票據的拍賣規模。”

    因此，他們不打算改變債務發行結構，從票據轉向息票（即長期債務）。 」

    川普財政部並沒有立即抓住機會扭轉耶倫時代的“操縱”，而是計劃維持相同的債券發行速度和結構。有人可能會說，對於兩位直接指責拜登時代財政部採取異常且可能對經濟造成損害的行為的人來說，這已經相當豐富了。

    貝森特週三接受福斯商業新聞採訪時也表示，川普政府的重點是透過10年期公債殖利率而不是短期利率來降低借貸成本。

    更有趣的是，財政部決定維持當前美國新債組成，這也與TBAC 的最新建議相悖，TBAC 本週「一致鼓勵財政部考慮刪除或修改過去四個季度再融資聲明中有關名義票面利率和 FRN 拍賣規模的前瞻性指引」。

    財政部拒絕改變措辭是目前市場上的熱門話題。關於這一點本身就有很多故事。

    一方面，財政部在債券方面的兩項基本工作可以粗略地描述為：a）盡量以美國政府最低的成本發行債券，b）不要讓市場感到驚訝。 「如果你曾經參與過債務管理實踐，你就會知道，使用『常規』和『可預測』這些詞幾乎是帶著宗教般的崇敬，」曾在債務管理辦公室工作的阿瑪爾·雷格納蒂 (Amar Regnati) 在去年的一集中告訴我們。

    從這個角度來看，你可以說維持目前國債發行的形式和規模是謹慎之舉。以傑伊·巴里 (Jay Barry) 為首的摩根大通分析師在昨天的報告中明確指出：

    「我們並不意外財政部違背TBAC的建議：考慮到財政部試圖長期而非持續地影響預期，未經事先討論就修改指引可能會對國債市場造成破壞。 事實上，維持前瞻性指引目前是破壞性最小的結果，有助於國債收益率下降，但當指引最終被取消時，可能會引發更劇烈的市場反應，我們認為最終取消將在5月份發生。」

    然而，高盛的分析師似乎更加擔心。

    本季的發行決定並不意外（儘管我們預期30年期通膨保值債券（TIPS）也將增加10億美元），但維持不變的指引更令人意外。鑑於未來借貸需求的高度不確定性，我們先前就已預見該指引被淡化的風險。我們先前設定的基準是名義拍賣規模將從11月開始逐步增加，這也將「至少未來幾季」的解讀推到了極限。

    我們認為，對於放棄該指導的決定有幾種合理的解釋。一是財政部對赤字的假設相對樂觀，這意味著整體融資需求較低，並且在決定最終的票面利率調整時有更多耐心。另一個原因是財政部願意在較長時間內維持略高的國庫券份額。市場反應似乎與財政部將更依賴票據的解讀明顯一致。 」

    TD Ameritrade 的分析師持有更中立的觀點：

    我們對維持不變的指引的解讀是，財政部目前的基準是最早在11月調整債券拍賣規模。這是財政部長貝森特首次主持的再融資會議，新團隊可能選擇暫時維持現狀。因此，財政部可能繼續依賴國庫券來填補其融資需求的波動，而下一季的債務上限將進一步加劇這種波動。

    無論您如何看待積極發行國債的想法，或者川普財政部繼續維持現狀的決定（至少目前如此），至少，整個故事表明了債券故事是多麼令人著迷的主觀性。一個人的「市場操縱」可能是同一個人的「謹慎舉動」。

    值得注意的是，關於財政部為何發行更多短期債券而非長期債券，存在著兩種截然不同的說法，而分析師們也對此給出了自己的看法。

    債券就是將故事貨幣化，因此整個過程中都有故事。在政治動盪和轉型時期，故事往往是有用的工具，但未來幾年，我們會看到更多這樣的工具。

    在播客中

    目前，人們對削減美國政府開支並同時提高其供給的競爭力和效率非常感興趣。最大的政府承包商之一是 Palantir（儘管似乎很少有人知道它實際上是做什麼的）。在本集中，我們與Palantir 首席技術長 Shyam Sanker談論了作為政府承包商的經驗以及他對徹底改變美國軍隊的願景。

    收聽：Apple / Spotify

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    當川普發現英國一戰債務時會發生什麼事？古拉蒂和魏德邁爾

    米圖·古拉蒂 (Mitu Gulati) 談川普是否會重組美國債務
    美國國債是世界上最重要的市場。由於未償還債務規模約為 29 兆美元，它們制定了指導其他所有類型借貸的基準。債券市場運作方式的任何改變都將產生重大影響。但最近，關於川普政府如何根據所謂的「海湖莊園協議」徹底重組和再融資美國債務的討論很多。在本期節目中，我們與維吉尼亞大學法學教授米圖·古拉蒂 (Mitu Gulati) 討論了政府可以在多大程度上對這個龐大而重要的市場進行合法改革。我們也討論瞭如何購買格陵蘭島，以及川普是否可以透過收回盟友的一些舊貸款賺取數十億美元。

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    Mitu Gulati on Whether Trump Could Restructure US Debt
    US Treasuries are the most important market in the world. With some $29 trillion outstanding, they create the benchmark that informs basically every other type of borrowing. Any changes to how the bond market works would be a massive deal. But lately, there's been a lot of chatter about how the Trump administration could radically restructure and refinance the US debt under the so-called "Mar-a-Lago Accord." In this episode, we speak with University of Virginia law professor Mitu Gulati about how far the administration could go to legally reform this huge and important market. We also talk about how to buy Greenland and whether Trump could make a few billion by collecting on some old loans from allies.

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    當川普發現英國一戰債務時會發生什麼事？古拉蒂和魏德邁爾

    評論作者：Mitu Gulati 和 Mark Weidemaier
    資料照片：美國總統川普在華盛頓特區會見英國首相基爾斯塔默
    資料照片：2025年2月27日，美國總統川普在美國華盛頓特區白宮會見英國首相基爾史塔默。路透社/Brian Snyder/資料照片購買許可權，開啟新分頁
    3 月 25 日—（「這裡表達的觀點分別為作者、維吉尼亞大學和北卡羅來納大學的法學教授的觀點。」）
    唐納德·川普是一位已經證明自己高度交易性且熱衷於減少債務的總統，他可能會發現一張潛在的萬億美元的外國借據太誘人了，不容忽視——即使它已有 100 多年的歷史。

    路透社關稅觀察通訊是您了解最新全球貿易和關稅新聞的每日指南。在此 註冊。

    第一次世界大戰期間，英國向美國借了約40億美元。此後，倫敦拒絕償還債務，要求免除債務。為什麼？因為這是所謂的道德債務，是為了對抗兩國共同的敵人而欠下的，而且英國認為，它付出了鮮血——大量的鮮血。
    經過一番拉鋸，美國基本上同意了，沒有堅持償還，開啟新分頁。美國財政部甚至沒有將這些債務列入其未償還外債的官方清單中。
    然而，這些債務從未被正式取消。考慮到複利的力量，現在的負債將是巨大的。如果以原來3%的優惠利率來計算利息，那麼以今天的標準計算，欠款總額將達到數萬億美元。
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    川普是否會再次提出這項主張，並將其作為未來與英國就貿易或其他問題進行談判​​的籌碼？答案是......也許吧。

    他們無法拒絕的提議

    雖然沒有人能夠準確預測川普總統任期第二輪將會發生什麼，但即使在初期，有兩件事似乎很清楚。
    首先，美國以交易的眼光看待與盟友的關係。例如，如果盟友想要美國的安全保障，它必須提供一些東西作為回報，例如稀土金屬。
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    其次，川普政府希望減少美國債務 — — 目前美國債務已升至GDP的120%以上 — — 儘管不一定採取系統性的方式，例如透過福利改革，而是採取允許政府減稅同時限制過度貨幣創造的措施。
    一種潛在的減債策略是讓短期美國國債持有者將其兌換成長期債券甚至永久債券。該句子中的關鍵字是「make」。沒有人願意用短期國債來交換永久的山姆大叔債券。美國需要胡蘿蔔——或者大棒——來實現這一目標。
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    英國恰好是美國國債的最大持有者之一——事實上持有超過 7000 億美元，開啟新分頁– 因此，說服其交換相當一部分債務對美國政府來說可能是一個重大勝利。
    那麼，川普政府是否會利用強制執行一戰主張的威脅，向英國施壓，要求其用部分美國國債交換永久的「山姆大叔」債券？

    但他們能嗎？

    我們無法知道川普政府是否會推行這種看似古怪的戰略，但更有趣的問題是他們會這樣做嗎？
    這並非不可想像。首先，儘管自1917年以來大英帝國的規模和形態發生了巨大變化，但這些變化並不影響該國的債務責任。
    當然，對於美國要求償還的任何要求的合法性都會存在一些疑問。訴訟時效？也許。但尚不清楚這些索賠是否有有效期限。
    但即使債務仍然到期，它也不是通常意義上的可執行債務。這些並不是受紐約法律管轄的普通債務。雖然原始債務協議並未公開，但可以合理地假設，它們不會提及管轄法律，也不太可能包含受法院或仲裁庭管轄的條款。
    因此，債務很可能受國際法管轄，而且似乎沒有任何可用的國家間債務執行論壇。
    或許川普政府可以威脅用美國對英國持有的美國國債的欠款來抵銷美國的這些索賠？但除了由此引發的諸多複雜情況（尤其是美國國債市場的潛在混亂）之外，美國是否能夠決定英國持有哪些國債也尚不清楚。
    總而言之，如果川普堅持這一主張，那將是令人驚訝的。但就職典禮兩個月以來發生的許多事情似乎都是為了令人震驚，因此尚不清楚本屆政府會將輕率視為惡習還是美德。
    （本文表達的觀點僅代表作者本人。Mark Weidemaier 和 Mitu Gulati 分別是北卡羅來納大學和維吉尼亞大學的法學教授。他們主持播客《條款與爭議》，開啟新分頁，在那裡他們談論有趣的主權債務話題。 ）
    （本文已重新提交，簽名改為 Mark Weidemaier，而非 Mike Weidemaier）

    作者為 Mitu Gulati 和 Mark Weidemaier。編輯：Anna Szymanski 和 Mark Potter

    我們的標準：湯森路透信託原則。，開啟新分頁

    所表達的觀點均為作者的觀點。它們並不反映路透社新聞的觀點，路透社根據信託原則，致力於誠信、獨立和不帶偏見。
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    专栏 | 中国透视：从湖广铁路债券案看美中关系

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    湖广铁路债券。（Public Domain）
    湖广铁路债券。（Public Domain）

    16:30 / 30:00

    主持人:陈奎德
    座谈人:王山先生,时政评论员,美国

    最近，《彭博商业周刊》的报道说，美国特朗普政府正研究向中国政府讨要清朝1911年发行的“湖广铁路债券”。此案缘何而起？

    一、“湖广铁路债券”案的背景

    湖广铁路债券。（Public Domain）
    湖广铁路债券。（Public Domain）

    1）湖广铁路债券的起源

    “湖广铁路债券”是清朝政府1911年为筹资修建湖广铁路而向美、英、法、德四国发行的债券，总额650万金英镑，年息5厘，四十年到期，本息偿还的最后期限是1951年。借贷契约以清朝大臣盛宣怀为借方代表，一些美国人在市场上收购了这种债券。

    2）湖广铁路债券的历程与现状

    中华民国1912年建国后，曾支付过债券利息。

    后来，因1937年抗日战争全面爆发和之后的国共内战，美中两国都不再提这笔债务。债券利息于1938年停付。

    1949年，中共夺取政权，此后从不承认也不继承这批债券，1951年本金到期时更把“付款”之事视为天方夜谭。1911年至今已过百年，这种债券还可以在成千上万的美国人的阁楼和地下室中找到，也可以在eBay上找到，考虑到通货膨胀、利息和赔偿费用，据美国债券持有人基金会（American Bondholders Foundation，ABF）估算，这笔债务目前价值在一万亿和一万五千亿美元之间。

    美国政府收购了英、法、德三国的债券,所以美国政府和民间是"湖广铁路债券"的主要持有者。

    二、"湖广铁路债券"案的法理层面

    诉讼之兴： 1979年，美国公民杰克逊等人，在美国阿拉巴马州地方法院曾对中华人民共和国提起诉讼。他们要求中国政府偿还湖广债券的本息。法院向中国外交部长黄华发出传票，但中国外交部不予理会。法院缺席审判，1982年判决美国“湖广铁路债券”持有人胜诉，中国政府须赔偿原告2.2亿美元。中国方面仍然不予理会，1984年，阿拉巴马州联邦法院再判美国方面可强制性拍卖中国在美资产以抵债，这时中国外交部才派人前来美国应对官司提出上诉。

    湖广铁路债券。（Public Domain）
    湖广铁路债券。（Public Domain）

    当年中共拒绝接受传票和出庭，并照会美国国务院，声明中国是一个主权国家，享有司法豁免权，不受美国法院管辖。

    根据美国1976年《外国主权豁免法》第1605段的规定，外国国家的商业行为不能享受主权豁免。湖广债券是商业行为，不能享受国家主权豁免。

    杜克大学（Duke University）法律教授、主权债务重组专家米图.古拉蒂（Mitu Gulati）认为，“作为一项法律原则，政治制度继承其前者的债务；大多数政府选择尊重旧债券。”“在法律层面，这些都是完全有效的债务。

    这与1982年9月1日，阿拉巴马州地方法院作出缺席裁判的法理是一致的。

    据此，按照1976年外国主权豁免法（FSIA）的规定，国家发行的债券应该属于商业行为，湖广铁路债券是清朝政府发行的商业债券，清政府被推翻后，国民政府在1938年以前曾付过利息，因此，中共政府有义务继承这笔债券。

    但是，1987年3月，美国最高法院以《外国主权豁免法》不溯及既往为理由，判决中国胜诉。这中间有当时美国总统里根的政治考虑，当时中国是美国抗击苏联的准盟国。当年美国司法部亦向法院提交 “美国利益声明书”，要求法院考虑美国的国家利益。因此政治考虑很明显。

    三、“湖广铁路债券”案的经济层面

    美国财政部估算，今年6月份中国持有的美国政府债券价值1 . 11万亿美元。湖广铁路债券总市值刚好可以对冲上述中国政府持有的美国债券, 这自然为特朗普总统的贸易大战增加了一张好牌。中国极高的债务水平，是中国经济结构中的致命癌肿。它一旦现身舞台，是其经济不可救药的大崩盘的开始。

    四、“湖广铁路债券”案的政治层面

    湖广铁路债券。（Public Domain）
    湖广铁路债券。（Public Domain）

    中共当局曾经声明，湖广铁路债券是清国的债务,债务继承理应由孙中山领导推翻满清的“中华民国”来继承。如果这样，中华人民共和国就并非中国主权的唯一继承者，北京打脸自己。倘若它引导美方去“找台湾的中华民国讨债”，那么中华人民共和国当然就不是中国的法统。“两个中国”并存，而中华民国才是正统。

    更根本的是，湖广铁路债务是清朝的债务，而香港正是清朝割让给英国的。中共对英国说，它是中国法统的继承人，它理所当然应从英国手中接管香港。1987年，中共还曾经偿还英国债权人清朝债券，作为协议香港“回归”中国的“礼物”，向当时英国撒切尔政府示好。那么，现在面对美国人手里的同案债券，依照对等的逻辑，势必应当加以承认并偿还。中国没有道理“选择性违约”。

    如果不承认债务，不想还债，那就表明自己没有继承中国法统，于理于法，都应当把香港交还中华民国，或者继续由英国托管。

    五、“湖广铁路债券”案反映中共无视国际法所面临的两难困境

    北京称海牙裁决无效，称《关于香港问题的中英联合声明》已经“失效”。这使它成为国际社会的“异数”，最终将走向茕茕孑立穷途末路。

    此外，1911年春，清政府将全国的铁路干线“收归国有”；路权被出卖的绅商忍无可忍，发起保路运动，使该次“国有化”成为了压垮清朝的“最后一根稻草”。这也是足以让中共引为前车之鉴的。

    BY 謝東森 - 沒有留言:
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