Peter Foster和Sam Fleming在倫敦，Thomas Hale在上海
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英國《金融時報》編輯魯拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在每週簡訊中挑選了她最喜歡的故事。
美國和中國陷入危險的貿易僵局，世界兩大經濟體針鋒相對，唐納德·川普要求北京尋求與他的政府達成協議。
中國依賴美國作為其製成品幾乎不可替代的市場，但專家警告說，華盛頓不應低估北京抵抗川普強製手段的能力。 
集中的政治控制、日益多元化的出口市場以及對稀土金屬等一些具有戰略意義的重要材料的實際控制，使北京擁有了足夠的談判實力。問題在於它能在多大程度上利用其影響力而不使自身遭受更大的損害。

貿易力量

去年，中國對美國的貿易順差接近3,000億美元，其中約15%的出口銷往美國。川普徵收145%的關稅將給北京帶來巨大痛苦。
但國際經濟學家表示，這種觀點忽略了一個關鍵事實：中國可以比美國更容易取代其進口產品。
美國對華出口的商品主要集中於農產品（如大豆、棉花、牛肉和家禽），因此附加價值較低。美國從中國進口的許多產品（電子產品、機械和一些加工礦物）則恰恰相反。
紐約市立大學國際經濟學教授瑪塔‧本戈亞表示，儘管美國和中國在貿易方面仍然高度相互依存，但這意味著最終的風險平衡在美國一邊。 
她說：
“美國對中國的依賴程度更高，因為中國從其他地方採購農產品比美國更容易更換電子產品和機械產品。”
 “例如，北京已經在從巴西購買大豆，因此最終中國將擁有更多的籌碼。”
美元貶值也使得美國進口商品的成本更高。
貿易戰的痛苦仍將影響中國，因為中國從美國進口高端產品，包括飛機零件、藥品和半導體——儘管華盛頓近年來一直試圖限制晶片的取得。
許多美國企業融入了該國的本土供應鏈。

高盛分析師估計，中國可能有1000萬至2000萬工人受到美國出口產品的影響。他們上週寫道：“美國極高的關稅、對美出口急劇下降以及全球經濟放緩，預計將對中國經濟和勞動力市場產生巨大壓力。”

戰略“後門”

自從川普第一任期內華盛頓於2018年和2019年對鋼鐵、鋁、太陽能板和洗衣機徵收產業關稅以來，中國一直試圖減少對美國消費者出口的依賴。根據美國政府的數據，中國在美國進口中的份額已從 2016 年的 21% 下降到去年的 13.4%，大幅降低了北京的貿易曝險。
同時，中國的生產產能已轉移到越南和柬埔寨等東南亞國家，中國製造商可以利用這些國家更廉價的勞動力並減少受到美國關稅的影響。本周公布的數據顯示，3月對越南的出口飆升17% 。
川普關閉中國出口「後門」的決心有多大還有待觀察。越南目前對美國的貿易順差為 1,240 億美元，但卻面臨被徵收 46%「互惠」關稅的威脅——儘管這一措施已暫停 90 天。
法國投資銀行 Natixis 亞太區首席經濟學家、布魯蓋爾智庫資深研究員 Alicia García Herrero 表示，暫停提供了一些喘息空間。 “本質上，這給了雙方90天的時間來解決問題。”
但加西亞·埃雷羅表示，即使中國出口被嚴格叫停，對中國龐大的經濟不會造成災難性的影響。去年，中國的 GDP 成長了 5%，其中 1.5 個百分點來自其近 1 兆美元的全球貿易順差。
她表示：“中國是一個規模龐大、富有韌性的經濟體。”
但分析師也警告稱，中國試圖將過剩產能轉向歐盟、印度和全球南方國家等其他市場，可能會招致反彈。 
新加坡國立大學商學院高級講師亞歷克斯·卡普里表示：“由於中國將尋求出售過剩的商品，我預計其他國家也會對潛在的貿易洪流做出反應。”

金融控股

中國從其累積的大量美國政府債務中獲得了進一步的槓桿作用，理論上它可以出售這些債務以減少其風險敞口。這反過來可能引發人們對美國資產吸引力的擔憂，並導緻美元和美國政府債務價值進一步下跌。

CreditSights 亞洲信貸策略主管曾澤琳娜指出，考慮到中國持有的美國公債規模，美國公債的拋售也將對中國造成衝擊。
她表示：
“儘管如此，我們預計中國將繼續將其美元儲備多元化為其他貨幣，作為長期配置目標。”

關鍵礦物質

美國也依賴中國提供許多現代製造業所必需的稀土金屬，例如電動車電池。北京控制著全球三分之二以上的稀土產量和90%以上的加工能力——這是一個關鍵的槓桿點。

川普將關鍵礦產排除在其第一輪「互惠」關稅之外，承認美國的脆弱性。但如果中國堅持立場，此類豁免可能不足以避免供應緊縮。

專制高於民主

儘管中國執政的共產黨也無法免受公眾輿論波動的影響，但它對壓力的反應不如白宮那麼強烈，白宮已經被迫對債券和股票市場的動盪以及物價上漲的威脅做出反應。
紐約智庫世界大型企業聯合會中國中心主任阿爾弗雷多·蒙圖法爾-埃盧指出，儘管北京方面自身也面臨著挑戰​​，但在貿易僵局中，北京方面擁有更大的能力在經濟放緩的情況下刺激經濟。
中國也擁有更多操縱國內市場的手段，中國當局將國內市場視為社會穩定和經濟情緒的指標。近幾週，北京方面大力幹預市場，由國家機構組成的「國家隊」採取協調一致的行動來支撐股價。
但中國政府對民眾不滿情緒的表現也高度敏感。 2022 年末，在各大城市爆發抗議活動後不久，中國取消了為期三年的新冠疫情限制措施。
凱投宏觀首席中國經濟學家朱利安·埃文斯-普里查德補充道：

“僅從市場反應來看，我認為美國目前受到的衝擊更大。” “美國面臨著更大的壓力，需要坐下來談判。”

但貿易戰的最初跡象——例如中國大型港口的船舶延誤——尚未引起中國南方製造業省份的公開不滿。
一位駐廣東省的外國製造商表示：“我還沒遇到過一個人，哪怕是直接受到關稅影響的製造商，會指責北京。” “我看到的情緒是一種反抗。我認為政府現在的做法關乎民族自豪感。”
陳浩謙香港補充報道；數據視覺化，作者：Alan Smith 和 Amy Borrett，倫敦